观察期未过中国7月MLF价稳无悬念,追随逆回购缩量预期升温

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中国央行周五(15日)将开展7月中期借贷便利(MLF)续做。路透调查显示,6月经济如期回暖,但疫情萦绕不散,7月高频数据显示复苏之路不顺,此外美国通胀压力巨大美联储大步升息步伐料持续,面对错综复杂的国内外形势,政策观察期未过,MLF价稳仍无悬念。


而上周央行意外将公开市场单日逆回购操作缩量至30亿元人民币后,在资金宽松、回购利率与政策利率持续大幅倒挂情况下,对于MLF续做规模亦将适度缩减的预期升温。受访者中有22人预计本月MLF会等量续做,占比75.9%;另有7人预计会缩量续做,占比近四分之一。


“昨天央行表态还是积极的,这个月应该是观察窗口。我倾向认为还是等量(续做),MLF是个中期信号,不应该轻易变。”北京一基金交易员称。


不过北京一银行交易员认为,央行最新表态中提及当前“流动性合理充裕还略微偏多”,结合上周逆回购减量,也容易使市场产生MLF缩量续做的联想。


中国央行货币政策司司长邹澜周三表示,下半年经济运行仍然面临较大不确定性和不稳定性,稳经济还需艰苦努力,同时还要关注通胀形势的变化;中国近年一直坚持实施正常的货币政策,为应对超预期的新挑战、新变化留下了充足的政策空间和工具储备。 


他在国新办新闻会上回答下一步是否会降准降息的问题时指出,目前银行间市场存款类机构七天回购加权平均利率,即DR007在1.6%左右,低于公开市场操作利率,流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。


华泰证券固收研究团队最新点评指出,上半年货币政策的核心目标就是稳增长,而下半年需要在更多元的目标中求得平衡。本次央行发布会新增信号不多,但从措辞上看“稳字当头”的取向没有发生变化。央行对于资金利率、宏观杠杆、外部平衡等没有表现出过多担忧。


他们认为,后续货币政策大概率继续维持稳中偏松取向,总量上通过信贷政策发力,结构性工具是重点,MLF降息等必要性不强,五年期LPR(贷款市场报价利率)尚有可能性。近期房地产和中小银行等领域出现局部风险,货币政策短期可能有维稳诉求,政策相机抉择。


中信证券明明固收研究团队预计,参考历史经验和当前市场环境,本月MLF大幅回笼资金的概率较低,可能等量续做或适度缩量续做,从而引导资金利率向政策利率回归。


7月仅有的一笔MLF到期在周五(15日),规模1,000亿元。跨季后资金转松中国央行随即收缩逆回购操作规模,且自通常的每日100亿元降至30亿,上周公开市场净回笼规模3,850亿元,创下三个月来新高。 


上海一银行交易员认为,美国通胀数据“爆表”,美联储可能加大升息力度,在海外制约因素未消除前,中国对货币政策价格工具的使用仍会慎之又慎。


投资者周三押注美联储(FED)可能在本月稍晚的政策会议上进行超大规模100个基点的加息,最新的美国通胀报告比预期还糟糕,显示已经处于40年高位的通胀进一步加速。 


中国央行1月17日时隔21个月调降MLF和逆回购利率,且幅度均达此前预期的上限10个bp;随后1月一年期LPR连续第二个月调降,且幅度扩大至10个bp,五年期亦录得21个月来首次下调但幅度仅5bp。此后2月至6月MLF和逆回购利率已连续五个月持稳。


以下为2021年以来,每月MLF(TMLF)到期和操作图表:



5月在MLF利率未动的情况下,当月五年期LPR单独大降15bp,一年期LPR持稳。这也是中国央行2019年8月推出LPR新机制以来,首次出现五年期品种单独下调的局面,且幅度为该品种最大。6月LPR则如预期转为持稳。


文章来源:路透财经早报(微信公众号)